© Carolina Vargas/FT montage/Getty Images
Долар під тиском: від Ніксона до Трампа
15 серпня 1971 року, у неділю, президент США Річард Ніксон перервав трансляцію популярного телесеріалу «Бонанза», щоб оголосити про «новий економічний курс». Серед його рішень — введення 10-відсоткового імпортного мита та відмова від обміну долара на золото. Ця подія увійшла в історію як «шок Ніксона» і стала поворотною точкою: США назавжди відмовилися від золотого стандарту, а стара фінансова архітектура впала.
З цього моменту розпочалася нова ера — вільні курси валют, лібералізація капіталів та кінець державної прив'язки до золота. Але долар не ослаб — навпаки, його роль у світовій економіці лише посилилася.
Цікавий епізод з того часу: на зустрічі G10 в Римі міністр фінансів США Джон Коннеллі вимовив крилату фразу:
«Долар — це наша валюта, але ваша проблема».
З того часу долар став не просто валютою США, а стрижнем світової фінансової системи. Однак сьогодні через півстоліття під загрозою опинився не золотий стандарт, а сам статус долара. Новий виклик походить не від спекулянтів, а з Білого дому. Політика Дональда Трампа, торгові конфлікти та недовіра до союзників підірвали образ США як стабільного партнера. Валюта, яка традиційно зміцнюється за умов турбулентності, цього разу почала втрачати позиції.
«Торгова війна - це лише останній приклад презирства цієї адміністрації до решти світу», - говорить Марк Собел, голова OMFIF і колишній чиновник Мінфіну США. — Статус надійного партнера був фундаментом доларового панування, і його викинули за борт.
Фундамент долара: чому він досі король?
Незважаючи на поточний тиск, долар залишається ядром глобальної фінансової архітектури. США становлять лише чверть світової економіки, але, за даними МВФ, 57% офіційних валютних резервів світу припадає саме на долар.
А масштаб ще ширший, ніж показують ці цифри. За оцінкою Apollo, іноземні інвестори тримають у США:
- $19 трлн в акціях,
- $7 трлн у казначейських облігаціях,
- $5 трлн у корпоративних бондах.
До того ж долар широко використовується банками, фондами та компаніями по всьому світу:
54% світової торгівлі ведеться в доларах, 60% міжнародних кредитів та депозитів номіновано у доларах, 70% облігацій — теж. А 88% валютних операцій у світі так чи інакше проходять через долар.
Навіть паперові долари – це глобальний актив. За даними ФРС, близько половини з $2 трлн готівки перебувають за межами США.
Цей попит дає США неймовірні переваги: можливість займати під низькі ставки і використовувати долар як інструмент тиску — в тому числі через санкції. Ще у 70-х Валері Жискар д’Естен влучно назвав це «надмірним привілеєм».
Долар як привілей та прокляття
Однак у команді Трампа вважають інакше: долар став тягарем. На думку Стівена Мірана з Ради економічних консультантів Білого дому, «спотворений попит на долар робить американську продукцію неконкурентоспроможною».
Фінансові ринки миттєво відреагували. З початку 2025 року індекс долара DXY знизився на 8,2%, а за один тиждень - на 2,8%. Це один із найгірших тижневих показників за 30 років.
«У світі зростає зростає не просто розчарування, а справжня антипатія до США», — визнає один з американських фінансистів. — «І це болісно відбивається на доларі».
Особливо різко долар слабшає по відношенню до валют-притулків — швейцарського франка, японської єни та золота. Його фактичне вилучення з клубу безпечних валют багатьох аналітиків шокувало.
Чи є життя після долара?
Джордж Саравелос із Deutsche Bank вважає, що на наших очах розгортається «структурна дедоларизація»:
«Сприйняття долара як універсальної резервної валюти починає змінюватися».
«США користувалися статусом резервної валюти майже сто років. А зруйнувати його виявилося можливим за кілька місяців», — наголошує Грегорі Пітерс з PGIM Fixed Income.
Але чи реальне повне витіснення долара? Скоріше ні. Євро – валюта 20 країн з різними інтересами. Юань – неконвертуємо. Франк та єна — надто малі.
«Долар може бути не ідеальний, але інших "пристойних сорочок" в гардеробі просто немає», - каже Марк Собел.
Проте, інвестбанки змінюють прогнози. Goldman Sachs очікує послаблення долара до $1,20 за євро і 135 за ієну. А Стівен Джен з Eurizon SLJ Capital вважає, що долар переоцінений на 19% і може послабитись ще сильніше при зниженні ставки ФРС на тлі уповільнення економіки.
«Всі зірки сходяться для багаторічної корекції долара», - пише Джен. — «Переоціненість долара підірвала конкурентоспроможність США, і тарифи — це реакція на хворобливу реальність».
Чи може США відновити довіру?
Парадокс у тому, що Білий дім розпочав квітень із урочистого святкування «Місяця фінансової грамотності». А вже наступного дня представив нову тарифну систему, що викликала бурю глузувань на Уолл-стріт.
Хоча частина споживчих товарів, включаючи смартфони, була виведена з-під мит, інвестори почали задаватися куди більш тривожними питаннями:
- Чи може США запровадити податки на купівлю казначейських паперів?
- Встановити контроль за рухом капіталу?
- Вийти з МВФ?
- Чи навіть допустити вибірковий дефолт?
«Раніше такі ідеї здавалися фантастикою. Тепер вони обговорюються всерйоз», – попереджає Аджай Раджадхакша із Barclays.
«Навіть якщо Трамп укласти кілька торгових угод, глобальна втрата довіри до США не піде», — каже Сара Бьянкі з Evercore ISI. — «Тут вже не мито, а репутація».
Як сказав Волтер Рістон, колишній глава Citicorp:
«Капітал йде туди, де його приймають, і залишається там, де до нього добре ставляться».
США довгі десятиліття були саме таким місцем. Але тепер цей статус під питанням. А якщо його буде втрачено, наслідки для світу виявляться не менш радикальними, ніж «шок Ніксона» у 1971 році.
0 коментарів